El análisis del BCU para definir tasa de política monetaria
El Banco Central del Uruguay publicó el informe del Comité de Política Monetaria, con las bases del análisis de la coyuntura internacional y local que determinó sus decisiones sobre la tasa de política monetaria.
Análisis del contexto global
El entorno internacional continúa caracterizado por una elevada incertidumbre, asociada a tensiones geopolíticas centradas en el conflicto en Medio Oriente y su impacto sobre los precios de los commodities. En este marco, se mantiene un sesgo hacia una mayor inflación y un menor crecimiento global, aunque los mercados energéticos han mostrado más resiliencia. Las perspectivas de actividad global se mantuvieron relativamente estables respecto al Copom anterior.
En este contexto, los principales bancos centrales del mundo continúan actuando con cautela, evaluando la evolución de la inflación y los riesgos asociados a su persistencia. En su reunión de julio, la Reserva Federal (Fed) mantuvo la tasa de referencia en el rango de 3,5%-3,75%, reforzando una estrategia de prudencia. En igual sentido, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Inglaterra (BoE) y el Banco de Japón (BoJ) decidieron mantener sus tasas de referencia sin cambios en sus reuniones de julio. Las tasas de interés de más largo plazo, sin embargo, mostraron crecientes presiones al alza.
En la región, la actividad económica en Brasil moderó su dinamismo, con la inflación y las expectativas desacelerando en julio. El Banco Central de Brasil (BCB) recortó en agosto la tasa Selic 25 p.b. hasta 14%, de acuerdo con lo esperado. Por su parte, Argentina mantuvo la dicotomía entre las mejoras financieras —con el Banco Central de la República Argentina (BCRA) acumulando reservas— y las dificultades para reactivar el sector real, con la inflación desacelerando a 1,9% mensual en junio.
Análisis del contexto local
La inflación interanual se ubicó en julio en 4,27%, por debajo del objetivo puntual, similar al del mes anterior. La inflación subyacente mostró un moderado aumento a 3,9% interanual. El impulso estuvo dado por los precios de los transables, sin evidenciar efectos de segunda vuelta derivados de los shocks externos recientes. A su vez, los no transables se mantuvieron por debajo del techo del rango de tolerancia por tercer mes consecutivo. El IPC Administrados y Frutas y Verduras disminuyó hasta 5,3%, principalmente por la incidencia de las tarifas, que recoge la baja del precio del petróleo en el período de referencia para la fijación de tarifas.
Asimismo, las expectativas de inflación a dos años permanecen alineadas con la meta, sin reacción visible al shock geopolítico. El promedio de las tres encuestas que monitorea el BCU se ubica en 4,67% para el Horizonte de Política Monetaria (HPM), con analistas y operadores en 4,5%, mientras que las empresas se mantienen en 5%.
La actividad económica perdió dinamismo en el segundo trimestre, afectada por factores irregulares vinculados al sector agropecuario, particularmente por la sequía y la menor disponibilidad de ganado para faena. El mercado de trabajo se mantuvo mayormente estable y la masa salarial real creció 0,7% trimestral, explicado por el crecimiento del salario real y de la cantidad de ocupados. La brecha de producto permaneció negativa, intensificándose levemente en el margen.
Fuente: BCU